Vorlage für ein Term Sheet für Start-ups: Die wichtigsten Begriffe verstehen

Jeder Startup-Gründer sollte die wichtigsten Merkmale guter Termsheets für Startups kennen, bevor er sich um die eigentliche Mittelbeschaffung kümmert, auch wenn der Investor das Term Sheet selbst erstellt. Ein umfassendes Verständnis der Termsheets wird Ihnen helfen, Angebote zu vergleichen und die Termsheets mit den Investoren intelligent zu besprechen. 

Es ist wichtig, dass Sie sich während des gesamten Prozesses professionelle juristische Hilfe holen, aber es ist auch wichtig, die Termsheets selbst zu verstehen, damit Sie sicher sein können, dass Sie Ihr Unternehmen auf den Weg des langfristigen Erfolgs bringen. Eine Möglichkeit, mit dem Verständnis der Termsheets zu beginnen, besteht darin, Vorlagen zu finden, die im Allgemeinen den Anforderungen Ihrer speziellen Situation entsprechen und die Ihnen die Investoren höchstwahrscheinlich zur Verfügung stellen werden. So können Sie ein besseres Gefühl dafür bekommen, was gute Termsheets für Start-ups ausmacht, um ein Win-Win-Situation sowohl für Ihr Unternehmen als auch für Ihre Investoren.  

Wie man ein Termsheet mit Hilfe einer Vorlage liest 

In den meisten Vorlagen für Termsheets sind die Bewertung und alle finanziellen Faktoren der Investition, die Rechte der Investoren und der Abschluss des Geschäfts als Schlüsselbestandteile enthalten. 

Die meisten einfachen Termsheets für Start-ups folgen demselben Schema und enthalten die folgenden Abschnitte:  

1. Ein kurzer Absatz, der die wichtigsten Bedingungen und Konditionen zusammenfasst. 
2. Nach der Zusammenfassung werden die Bedingungen des Angebots behandelt, einschließlich der Bewertung vor dem Geld, der Wertpapiere, der beteiligten Anleger, des Betrags des Angebots, des Emittenten des Dokuments, des Abschlussdatums und der Abschlussbedingungen.
3. Auflistung der Dividenden einschließlich der nicht kumulativen, kumulativen, verwässerungshemmenden Rechte und der Liquidationspräferenzen.
4. Beteiligungsrechte.
5. Verwaltungsrats- und Abstimmungsvereinbarungen (Bestimmungen darüber, wie der Verwaltungsrat strukturiert sein wird und wer die entscheidenden Abstimmungen im Verwaltungsrat kontrollieren wird).
6. Der Optionspool und der Aktienkaufvertrag.
7. Raum für Unterschriften und das Datum der Vereinbarung.

Wenn Sie sich eingehender mit der Bedeutung und den Verästelungen der einzelnen Begriffe befassen möchten, lesen Sie bitte unsere Ausführlicher Leitfaden für Startup-Gründer die eine vollständige Aufschlüsselung der einzelnen Angebote enthält. 

Die Re-Money-Bewertung ist die Bewertung des Unternehmens, bevor Investitionen getätigt werden. Dieser wirtschaftliche Begriff ist mit dem Begriff der Nachbewertung verknüpft, die die Pre-Money-Bewertung plus den in der Runde aufgebrachten Geldbetrag umfasst. Dies bestimmt den Prozentsatz, der den Investoren in der Runde zur Verfügung steht. 

Wertpapiere umfassen die Art der angebotenen Wertpapiere, z. B. Stamm- oder Vorzugsaktien, und die Art der Vorzugsaktien, z. B. wandelbar oder mit Gewinnbeteiligung. Die Serie, die derzeit angeboten wird, wie z.B. Serie A, B, C, usw. werden ebenfalls einbezogen.

Der Angebotsbetrag beschreibt, wie viel innerhalb der Serie zur Anlage angeboten wird. Die Auflistung der beteiligten Anleger gibt an, welche Anleger sich mit welchem Betrag an dem Angebot beteiligen. Die Auflistung der Ausschüttungen gibt an, wie die investierten Mittel an die Anleger ausgeschüttet werden. 

Das Verwässerungsschutzrecht ist eine Klausel, die die Anleger vor einer Verwässerung ihrer Eigenkapitalposition schützt. Für den Fall, dass das Unternehmen scheitert und seine Vermögenswerte veräußern muss, legen die Liquidationspräferenzen fest, wie der Prozess abläuft. 

Die allgemeinen Stimmrechte beschreiben die Stimmrechte des angebotenen Eigenkapitals bei bestimmten wichtigen Ereignissen wie dem Verkauf des Unternehmens oder einem Börsengang. Die Abschlussbedingungen sind die üblichen Vorbedingungen, die für den Erhalt von Investorengeldern erforderlich sind. Sorgfaltspflicht, die Unterzeichnung einer förmlichen Vertriebsvereinbarung und die Aushändigung von Abschlusszertifikaten.   

Zu vermeidende ungünstige Bedingungen in einem VC-Term Sheet 

Obwohl es nicht ungewöhnlich ist, dass ein Term Sheet viele aggressive Bedingungen enthält, gibt es einige, auf die Sie achten müssen. Hier sind einige ungünstige Klauseln, denen Sie in einem Term Sheet nicht zustimmen sollten:

Superproportionale Rechte

Super-Pro-Rata-Rechte geben einem Investor das Recht, in späteren Runden einen größeren Anteil an einem Unternehmen zu erwerben als seine ursprüngliche Investition. So kann beispielsweise ein VC, der in der ersten Runde 10% eines Unternehmens besitzt, in der nächsten Runde 15% verlangen. Dies unterscheidet sich von regulären anteiligen Rechten, die den Investoren nur die Möglichkeit geben, ihren derzeitigen Anteil in künftigen Runden zu behalten, um ihre Investition vor Verwässerung zu schützen. 

Partizipierender bevorzugter Liquidationsvorzug

Vorzugsliquidationsbeteiligung bedeutet, dass die Anleger im Falle eines Verkaufs, einer Fusion oder einer Übernahme ihre Investition zu einem Vielfachen zurückerhalten, zusammen mit ihrem proportionalen Anteil an den verbleibenden Erlösen. Dies ist im Wesentlichen ein “Double-Dipping”. Stammaktionäre und Gründer erhalten ihren proportionalen Anteil erst, nachdem die Investoren ihren ersten Dip erhalten haben. Dies kann dazu beitragen, dass ein Investor auch bei einem niedriger bewerteten Exit Geld verdient, während die Gründer am Ende viel weniger erhalten. Ein hoher Multiplikator (z.B. 2x) ist ein potenzielles Warnsignal für das Geschäft. Ein guter Kompromiss ist eine begrenzte partizipative Liquidationspräferenz. 

Aufgelaufene Dividende

Aufgelaufene Dividenden (auch kumulative genannt) bieten den Anlegern eine bestimmte jährliche Rendite, die in der Regel ein Prozentsatz des ursprünglichen Preises pro Aktie der Vorzugsaktien ist. Die Anleger bevorzugen in der Regel kumulative Dividenden, um eine jährliche Mindestrendite für ihre Investition zu erhalten. Sie sind oft mit der Liquidationspräferenz verknüpft, so dass die Inhaber von Vorzugsaktien bei der Liquidation oder dem Verkauf eines Unternehmens ihre gesamte Investition zusammen mit den aufgelaufenen Dividenden erhalten.  

Vollratschen-Verdünnungsschutz

Full-Ratchet ist die drastischste Form des Verwässerungsschutzes. Wenn Sie dies in Ihrem Term Sheet akzeptieren, bedeutet dies, dass die jetzt getätigte Investition in der Zukunft auf den niedrigeren Betrag umgerechnet wird, wenn die Finanzierung in der Zukunft zu einem niedrigeren Preis als dem derzeit gezahlten erfolgt. Es handelt sich also weniger um eine Preisrunde als um ein Darlehen mit einer Obergrenze. Ein vollständiger Verwässerungsschutz kann dazu führen, dass Sie mehr von Ihrem Unternehmen verkaufen, als Sie ursprünglich dachten, wenn die nächste Runde zu einem niedrigeren Preis erfolgt.   

Es ist auch wichtig zu bedenken, dass eine hohe Bewertung nicht unbedingt nachteilige Bedingungen ausgleicht. Und denken Sie daran, dass Sie ungünstige Bedingungen mit Investoren möglicherweise neu aushandeln können.    

Wo Sie Muster für Termsheets finden können

Für Erstgründer können die Feinheiten eines Term Sheets etwas überwältigend sein und juristischen und technischen Fachjargon enthalten, der nicht leicht zu verstehen ist. Deshalb lohnt es sich, sich mit den wichtigsten Bestimmungen und Begriffen vertraut zu machen, auch wenn Sie professionelle Hilfe in Anspruch nehmen. 

Hier finden Sie einige vertrauenswürdige Stellen, die Sie online besuchen können, um eine Mustervorlage für ein Termsheet in Word (oder anderen Dateitypen) herunterzuladen und durchzusehen:

• Y Combinator
• NVCA

Schlussfolgerung

Das Wissen, wie man ein Term Sheet versteht und verhandelt, ist entscheidend für das beste Ergebnis für Ihr Unternehmen. Die meisten Investoren sind bestrebt, ein faires Geschäft abzuschließen, das Ihren beiden Bedürfnissen gerecht wird. Aber Sie können sich nicht darauf verlassen, dass die andere Partei Ihre Interessen im Auge behält. 

Daher sollten Sie sich nicht nur mit den Bedingungen vertraut machen, indem Sie sich Vorlagen für Termsheets ansehen, sondern auch einen Anwalt konsultieren, der Sie durch den Prozess führt. In der Zwischenzeit sollten Sie sich die Zeit nehmen, sich selbst weiterzubilden, damit Sie auf die Gespräche mit Anwälten und Investoren vorbereitet sind. 

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