Jeder Startup-Gründer sollte vor der eigentlichen Kapitalbeschaffung die wichtigsten Merkmale eines guten Term Sheets für Startups kennen, auch wenn dieses vom Investor erstellt wird. Wenn Sie Term Sheets vollständig verstehen, können Sie Angebote besser vergleichen und mit Investoren fundiert darüber diskutieren.
Professionelle rechtliche Beratung während des gesamten Prozesses ist unerlässlich, aber es ist auch wichtig, dass Sie das Term Sheet selbst verstehen, damit Sie sicher sein können, dass Sie Ihr Unternehmen auf den Weg zu langfristigem Erfolg bringen. Eine Möglichkeit, Term Sheets besser zu verstehen, besteht darin, Vorlagen zu finden, die allgemein den Anforderungen Ihrer speziellen Situation entsprechen und die Ihnen Investoren höchstwahrscheinlich zur Verfügung stellen werden. So erhalten Sie ein besseres Verständnis dafür, was gute Term Sheets für Startups ausmacht, um eine Win-Win-Situation für Ihr Unternehmen und die Investoren zu schaffen.
Wie man ein Term Sheet anhand einer Vorlage liest
In den meisten Term Sheet-Vorlagen werden Sie feststellen, dass die wichtigsten Bedingungen die Bewertung und alle finanziellen Faktoren der Investition, die Rechte der Investoren und den Abschlussprozess der Transaktion umfassen.
Die meisten einfachen Term Sheets für Startups folgen dem gleichen Aufbau und enthalten die folgenden Abschnitte:
- Ein kurzer Absatz, der die wichtigsten Bedingungen zusammenfasst.
- Nach der Zusammenfassung werden die Angebotsbedingungen behandelt, darunter die Bewertung vor der Finanzierung, Wertpapiere, beteiligte Investoren, Höhe des Angebots, Aussteller des Dokuments, Abschlussdatum und Bedingungen für den Abschluss.
- Auflistung der Dividenden, einschließlich nicht kumulativer, kumulativer, Verwässerungsschutzrechte und Liquidationspräferenzen.
- Beteiligungsrechte.
- Vorstand und Stimmrechtsvereinbarungen (Bestimmungen zur Strukturierung und zur Kontrolle wichtiger Vorstandsbeschlüsse).
- Der Optionspool und die Aktienkaufvereinbarung.
- Platz für Unterschriften und das Datum der Vereinbarung.
Um mehr über die Bedeutung und die Auswirkungen dieser einzelnen Begriffe zu erfahren, lesen Sie unseren ausführlichen Leitfaden für Gründer von Startups, der eine vollständige Aufschlüsselung der einzelnen Begriffe enthält.
Die Pre-Money-Bewertung ist die Bewertung des Unternehmens vor jeglichen Investitionen. Dieser wirtschaftliche Begriff steht im Zusammenhang mit dem Konzept der Post-Bewertung, die die Pre-Money-Bewertung zuzüglich des in der Finanzierungsrunde aufgenommenen Betrags umfasst. Daraus ergibt sich der Prozentsatz, der den Investoren in der Finanzierungsrunde zur Verfügung steht.
Wertpapiere umfassen die Art der angebotenen Wertpapiere, z. B. Stamm- oder Vorzugsanteile, und die Art der Vorzugsrechte, z. B. wandelbare oder partizipierende Wertpapiere. Die derzeit angebotene Serie, z. B. Serie A, B, C usw., wird ebenfalls angegeben.
Der Angebotsbetrag beschreibt, wie viel innerhalb der Serie für Investitionen angeboten wird. Die Auflistung der beteiligten Investoren definiert, welche Investoren an dem Angebot teilnehmen, zusammen mit dem Angebotsbetrag. Die Auflistung der Dividenden legt fest, wie die investierten Mittel an die Investoren verteilt werden.
Das Verwässerungsschutzrecht ist eine Klausel, die Investoren vor einer Verwässerung ihrer Kapitalposition schützt. Wenn das Unternehmen scheitert und seine Vermögenswerte verkaufen muss, legen die Liquidationspräferenzen fest, wie der Prozess durchgeführt wird.
Allgemeine Stimmrechte beschreiben die Stimmrechte der angebotenen Anteile bei bestimmten wichtigen Ereignissen wie dem Verkauf des Unternehmens oder einem Börsengang. Die Abschlussbedingungen sind die üblichen Voraussetzungen für den Erhalt der Investorengelder, zu denen in der Regel der Abschluss einer Due Diligence, die Unterzeichnung eines formellen Vertriebsvertrags und die Vorlage der Abschlusszertifikate gehören.
Ungünstige Bedingungen, die in einem VC-Term Sheet vermieden werden sollten
Obwohl es selten vorkommt, dass ein Term Sheet viele aggressive Bedingungen enthält, gibt es einige, auf die Sie achten sollten. Hier sind einige ungünstige Bedingungen, denen Sie in einem Term Sheet möglicherweise nicht zustimmen sollten:
Super-Pro-Rata-Rechte
Super-Pro-rata-Rechte geben einem Investor das Recht, in späteren Finanzierungsrunden einen größeren Anteil an einem Unternehmen zu erwerben als seine ursprüngliche Investition. Beispielsweise kann ein VC, der in der ersten Finanzierungsrunde 10 % eines Unternehmens besitzt, in der nächsten Runde 15 % verlangen. Dies unterscheidet sich von regulären Pro-rata-Rechten, die Investoren lediglich die Möglichkeit geben, ihren aktuellen Anteil in zukünftigen Finanzierungsrunden zu behalten, um ihre Investition vor Verwässerung zu schützen.
Beteiligungsrechte bei Liquidation
Eine partizipierende bevorzugte Liquidation bedeutet, dass Investoren im Falle eines Verkaufs, einer Fusion oder einer Übernahme ihre Investition zu einem Vielfachen ihres Einsatzes zusammen mit ihrem proportionalen Anteil am verbleibenden Erlös zurückerhalten. Im Wesentlichen handelt es sich hierbei um eine „doppelte Auszahlung“. Stammaktionäre und Gründer erhalten ihren proportionalen Anteil erst, nachdem die Investoren ihre erste Auszahlung erhalten haben. Dies kann dazu beitragen, dass ein Investor selbst bei einem Exit mit niedrigerer Bewertung Geld verdient, während die Gründer am Ende viel weniger erhalten. Ein hoher Multiplikator (z. B. 2x) ist ein potenzielles Warnsignal für das Geschäft. Ein guter Kompromiss ist eine begrenzte partizipierende Liquidationspräferenz.
Aufgelaufene Dividenden
Aufgelaufene Dividenden (auch kumulativ genannt) bieten Investoren eine bestimmte jährliche Rendite, die in der Regel einem Prozentsatz des ursprünglichen Preises pro Vorzugsaktie entspricht. Investoren bevorzugen in der Regel kumulative Dividenden, um eine jährliche Mindestrendite auf ihre Investition zu erzielen. Diese sind oft an die Liquidationspräferenz geknüpft, sodass die Inhaber von Vorzugsaktien bei einer Liquidation oder einem Verkauf des Unternehmens ihre gesamte Investition zusammen mit den aufgelaufenen Dividenden erhalten.
Vollständige Verwässerungsschutzklausel
Full-Ratchet ist die drastischste Form des Verwässerungsschutzes. Wenn Sie dies in Ihrem Term Sheet akzeptieren, bedeutet dies, dass bei einer zukünftigen Finanzierung zu einem niedrigeren Preis als dem derzeit gezahlten, die jetzt getätigte Investition in Zukunft auf diesen niedrigeren Betrag neu bewertet wird. Dies ähnelt weniger einer Preisrunde als einem Darlehen mit einer Obergrenze. Eine vollständige Verwässerungsschutzklausel kann dazu führen, dass Sie mehr von Ihrem Unternehmen verkaufen müssen, als Sie ursprünglich gedacht hatten, wenn die nächste Finanzierungsrunde zu einem niedrigeren Preis stattfindet.
Es ist auch wichtig zu bedenken, dass eine hohe Bewertung nicht unbedingt einen Nachteil ausgleicht. Denken Sie daran, dass Sie ungünstige Bedingungen mit den Investoren möglicherweise neu verhandeln können.
Wo Sie Mustervorlagen für Term Sheets finden
Für Gründer, die zum ersten Mal ein Unternehmen gründen, können die Feinheiten eines Term Sheets etwas überwältigend sein und juristische und technische Fachbegriffe enthalten, die nicht leicht zu verstehen sind. Deshalb lohnt es sich, sich mit den wichtigsten Bestimmungen und Begriffen vertraut zu machen, auch wenn Sie professionelle Hilfe in Anspruch nehmen.
Hier sind einige vertrauenswürdige Websites, auf denen Sie eine Vorlage für ein Term Sheet im Word-Format (oder anderen Dateiformaten) herunterladen und sich ansehen können:
- Y Combinator
- NVCA
Fazit
Das Verständnis und die Verhandlung eines Term Sheets sind entscheidend, um das beste Ergebnis für Ihr Unternehmen zu erzielen. Die meisten Investoren sind motiviert, ein faires Geschäft abzuschließen, das den Bedürfnissen beider Seiten gerecht wird. Sie können sich jedoch nicht vollständig darauf verlassen, dass die andere Partei Ihre Interessen berücksichtigt.
Daher sollten Sie sich nicht nur mit den Bedingungen anhand von Term-Sheet-Vorlagen vertraut machen, sondern auch einen Anwalt zu Rate ziehen, der Sie durch den Prozess begleitet. Nehmen Sie sich außerdem Zeit, sich selbst zu informieren, damit Sie für Gespräche mit Anwälten und Investoren gut vorbereitet sind.
Die Dienste von Digify für die Sicherheit von Dokumenten und Datenräume können Ihnen dabei helfen, alle Ihre vertraulichen Geschäftsdokumente während der Due Diligence und des Finanzierungsprozesses zu verwalten. Sie können auch Pitch Decks versenden und diese nachverfolgen, um einen Eindruck vom Interesse der Investoren zu bekommen und schnell nachfassen zu können. Melden Sie sich für eine 7-tägige kostenlose Testversion an, um zu sehen, ob die Dienste von Digify den Anforderungen Ihres Startups entsprechen.
